美元金剑指5000美元盎司的价格

如图1所示，黄金价格与美国垃圾债券收益率与美国国债收益率的利差（The BofA Merrill Lynch Option-Adjusted Spreads）高度正相关，但黄金价格存在一定的滞后性。价差于2014年6月16日触底，黄金于2015年12月17日触底。随着美国利率正常化，价差将呈上升通道上行，这意味着黄金极有可能触底并出现新的黄金牛市即将开始。从经验数据来看，价差见顶后，黄金将迎来4-10年的牛市。

从以上宏观金融数据来看，我们可能正在进入新一轮黄金超级牛市（4--10年）。未来黄金可能会出现回调盘整，但从2011年9月开始的这一轮黄金熊市已经结束。《全球金融海啸一触即发，财富何去何从？》

二.美元黄金周期的本质是美元周期

当时很多人质疑我的判断，所以我一直在分析新的数据，从不同的角度验证我的预测。现在我更加确定我最初的预测是正确的。我们看下面的数据图

美元黄金（蓝色），美元指数（红色），来源：美联储

1973年以来，美元黄金与美元指数呈高度反转走势：一般来说，在美元指数的高点附近，美元黄金将触底；在美元指数的峰值时间附近，美元黄金将触底。

美元牛市始于2011年，目前已进入盘整筑顶阶段。这是美元多头和空头转换的过渡期，应该持续一年左右（时间误差以月为单位）。在美元指数牛熊转换的盘整期，美元和黄金的牛市也开始了。

我们来看看下面的数据图：

美元指数（绿色），美元指数期货非商业净持仓（蓝色），数据来源：彭博财经数据终端

三.美元指数走势--盘整顶、牛熊转换

如上图所示，美元指数期货和美元指数的非商业净头寸在趋势上高度正相关。

对冲基金的美元净多头头寸已降至过去两年的最低水平，表明对冲基金已经在抛售美元牛市。

此外，目前美国垃圾债券收益率与美国国债收益率之间的利差约为 5.5%，仍然处于危险位置——与上次次贷危机时的水平相同。美国垃圾债券收益率与美国国债收益率之间的利差越大，美国发生系统性债务违约的风险就越大。所以我认为美联储此时不会让美元大幅上涨，美元指数已经进入盘整和见顶阶段，否则会推高美国垃圾债收益率与美国国债的利差收益率过高，导致系统性债务违约。显然，美联储发布的各种信息，也是为了保证美元会盘整做顶，从而防止其大幅上涨。未来一年左右（时间误差以月为单位），美元指数将在90-100之间盘整。那么如何提高利率呢？我们看下面的数据图：

美联储基准利率（绿色）、美元指数（蓝色），数据来源：彭博财经数据终端

如上图所示，加息并不意味着美元指数走强。比如2005年到2006年这两年美联储加息，美元指数一直在盘整。之后，美元指数在2011年底跌至谷底并反转。这就是耶伦想要的效果。在不使美元指数显着走高的情况下提高利率。

目前美国垃圾债券收益率与美国国债收益率之间的利差水平较高，这意味着美国出现系统性债务违约的可能性不低。这才是耶伦迟迟不加息的真正原因。

美元指数的顶部已经形成，这意味着美元黄金的底部也已经形成。而由于美元指数已经盘整并见顶，美联储加息中长期并不能有效打压美元黄金。美元和黄金的牛市将与美联储加息周期齐头并进。我们看下面的数据图：

美联储基准利率（蓝色）、美元黄金（绿色）美元黄金价格，数据来源：彭博金融数据终端

如上图所示，美联储的基准利率与美元黄金之间没有相关性。美联储上一次加息周期——2004年6月——2006年7月，美联储基准利率上调超过420个基点，这是现在无法想象的，而同期美元和黄金不仅没有从天而降，而是从 400 美元左右上涨。涨到600美元左右。

美元黄金牛市与美联储加息周期平行，也将是本次加息周期的一个特征。

很多砖匠叫嚣美联储加息将结束美元和黄金的牛市，不知道他们有没有分析过相关数据。美联储加息将终结美元黄金的逻辑看起来很美，但根本经不起实证数据的验证。这种被认为理所当然的美丽经济逻辑就是阿姨经济学。而我们都知道中国大妈的遭遇，可惜互联网早已被大妈经济学所淹没。

四.那么问题来了，为什么索先生大幅减持黄金？

索罗斯基金将其在巴里克黄金的最大持股量削减了 94%，从第一季度的 1835 万股减至第二季度的 107 万股（约合 2290 万美元）；SPDR Gold Trust 股价下跌 77%，从第一季度的 105 万股看涨期权跌至 24 万股（约合 3040 万美元）。

我在今年2月的预测中给出了答案：“从以上宏观金融数据来看，我们可能正在进入一个新的黄金超级牛市（4-10年）。

未来黄金可能会出现回调盘整，但从2011年9月开始的这一轮黄金熊市已经结束。"

索大叔在做摆荡，根本不是看空黄金。黄金回调后，他会增持。芝商所联邦基金期货6月底的数据显示，今年加息的可能性不大。当时12月加息的概率是22.9%，现在12月加息的概率是53.6%，也就是说很有可能今年加息一次。从美联储加息概率加大、美元指数走强的消息来看，是震荡，但我之前分析过，中长期来看，美联储加息不会阻止美联储加息。黄金牛市，美元指数并没有强多少，只是盘整和顶。美联储加息概率的增加和美元指数走强的消息炒作只能影响短期趋势。不要相信它？我们看下面的数据图：

美元黄金期货（蓝色）、美元黄金（绿色）的非商业净头寸美元黄金价格，数据来源：彭博金融数据终端

如上图所示，美元黄金期货和美元黄金的净非商业头寸呈高度趋势。美元黄金期货的非商业净头寸是对冲基金持有的黄金期货净头寸，也就是苏先生等人现在固守美元黄金资产的持有的黄金期货净头寸，他们的黄金期货净多头保持在近20年来的最高水平，这暴露了他们对美元黄金的中长期看法，认为这一轮黄金牛市可能比上一轮还要厉害一轮，距离 2,000 美元仅一步之遥。这一次可能会突破2000美元，否则对冲基金也没有必要持有近20年来最高的黄金期货净多头头寸。

如果你对索叔的时机把握这么好，那么你也可以在美元金带上进行交易。如果没有，那就闭上眼睛，因为这一轮黄金牛市才刚刚开始，很有可能突破2000美元。.

不要被索大叔的外表所迷惑，通过数据看本质，也不要被砖家所迷惑，因为大部分都是阿姨经济学。在大牛市里，如果你不能做乐队，那就闭上眼睛，你什么也看不见，什么也听不见